揭秘人民币大涨真相：从跟涨到自我强化

（原标题：揭秘人民币大涨真相：从跟涨到自我强化）

新华社北京8月14日电 人民币国际化简报

--“8·11汇改”两周年--

人民币汇改两周年：汇率双向浮动特征日显 弹性增强预期平稳

汇改两周年后，人民币汇率双向浮动特征明显，汇率弹性增强，汇率预期总体平稳。汇改两周年来，人民币对美元汇率经历一段时间的贬值压力后，正在企稳回升，并逐步打破单边贬值预期。

“8·11汇改”两周年 短期由贬转升有望持续

近期人民币走出独立行情，在美元不弱的情况下领涨非美货币。回顾汇改以来人民币兑美元汇率的走势以及央行的应对策略，有助于我们理解人民币如何逐步由贬转升，并判断未来的汇率方向。

8·11汇改两周年：当人民币升值不再依赖弱美元与强干预

尽管因此断言人民币未来会走向持续升值还为时过早，但本周的汇率变化标志着长期以来持续笼罩市场的贬值预期在811汇改两周年之际终于松动，这也为监管机构未来适时适度放开实需原则创造了有利条件。

揭秘人民币大涨真相：从跟涨到自我强化

人民币兑美元汇率反弹正从“跟随式”走向“自主式”，背后反映的是今年以来人民币数次升值对市场预期的深刻影响。考虑到人民币对美元存在“补涨”空间，且前期积压的未结汇资金有望为“补涨”提供动力，一些市场机构认为，未来一段时间人民币对美元有望维持阶段性强势，跨境资本流动及外汇占款变化的拐点可能已渐行渐近。

--人民币要闻--

央行首次详解“逆周期因子” 新机制保持较高规则性和透明度

中国人民银行8月11日发布的《2017年第二季度中国货币政策执行报告》首次披露了人民币中间价形成机制中“逆周期因子”的计算方法，并表示“逆周期因子”计算过程中涉及的全部数据，或取自市场公开信息，或由各报价行自行决定，不受第三方干预。总的来看，引入逆周期因子后，中间价报价机制的规则性、透明度和市场化水平得到进一步提升。

央行：继续实施稳健中性的货币政策

《2017年第二季度中国货币政策执行报告》指出，下一阶段，继续实施稳健中性的货币政策；保持总量稳定，综合运用价、量工具和宏观审慎政策加强预调微调，调节好货币闸门；完善宏观审慎政策框架，推进汇率和利率市场化改革，畅通政策传导渠道和机制；同时，履行好国务院金融稳定发展委员会办公室职责，加强金融监管协调。

部分银行一年内同业存单明年将纳入央行MPA考核

中国人民银行8月11日发布报告说，拟于2018年一季度评估时起，将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单，纳入宏观审慎评估(MPA)同业负债占比指标进行考核。

公开市场操作仍不松不紧 单周净回笼300亿元

8月11日，央行在公开市场开展了700亿元7天期和600亿元14天期逆回购操作，中标利率持平于2.45%和2.60%。由于当日有1300亿元逆回购到期，因此公开市场零投放零回笼。当周公开市场累计净回笼300亿元。

人民币汇率创年内新高 航空、房地产等行业受益

人民币汇率波动直接影响上市公司的财务费用，进而对净利润产生影响。其中，航空、能源、钢铁、矿产等行业以及海外业务较多的公司受汇率波动影响较大。人民币升值时，拥有大量外币货币性资产权益或产品大量出口的加工型企业通常会产生汇兑损失。而飞机、航空燃油等进口物品的采购成本将大幅减少，同时以美元计价的外债将减少。

--人民币数据--

上半年跨境人民币收付金额同比下降22%

上半年，跨境人民币收付金额合计3.74万亿元，同比下降22%。其中实收1.7万亿元，实付2.04万亿元，净流出3354.0亿元，收付比为1：1.2。

--人民币市场--

人民币汇率周评：连涨五周 创近11个月新高

8月7日-11日当周，在岸市场人民币兑美元即期汇率强劲上涨0.77%，为连续第五周升值，无视美元指数企稳，走出独立于国际市场的行情。本轮人民币汇率升值走势源于大量客盘结汇，此前的贬值预期基本消化，未来更多的会变成升值预期。

上本周人民币兑美元中间价一度四连涨，周五报6.6642，创2016年9月22日以来最高水平，单周涨幅达0.74%，同样为连续第五周升值。离岸市场人民币兑美元收于6.6789，上周前四个交易日连续上涨，仅周五小幅下跌，盘中最高触及6.6529，为11个月以来最高水平。

8月11日人民币兑美元中间价升破6.67 811汇改两年来仍贬值逾6%

8月11日人民币兑美元汇率中间价大涨128个基点，为连续第四个交易日上涨，报6.6642，创2016年9月22日以来最高水平。8 11人民币汇率机制改制满两周年。2015年8月11日以来，人民币兑美元中间价累计贬值6.53%。

一周财经大势点评：汇率攀升 利率平稳

在人民币对美元汇率持续上扬的同时，银行间市场利率保持了基本平稳。隔夜银行间同业拆放利率(Shibor)周一为2.7360%，周三小幅攀升至2.8018%，周五回落到2.7900%。与7月中下旬Shibor一度走高的态势相比，本周Shibor略有回落。

--专家观点--

人民币大涨：说好的贬值呢？

随着市场信心恢复，人民币汇率“企稳”，市场化改革的条件也在逐渐具备。值得强调的是，一国货币国际化成功的必要条件，是央行的权威性。近两年人民银行对“空头”投机客的打击，无疑大大增强了人民银行的权威性，为后续的人民币国际化打下了坚实基础。

人民币汇率企稳已成市场共识

今年以来，人民币对美元汇率升值接近4%，超出年初很多市场人士的预期。人民币企稳，与我国采取了多种措施相关。当然，外部环境改变，即美元走弱也是人民币近期强势的主要原因。未来，人民币大概率会保持稳定，下半年人民币的升值空间会比上半年有所收窄。虽然人民币继续升值的空间有限，然而，我国经济基本面将决定人民币对美元汇率保持在均衡合理的水平上。人民币对美元汇率企稳的市场环境，为进一步完善人民币汇率形成机制提供了良好时机。

管涛：政策公信力是人民币汇率维稳成功的关键

实践中汇改难以选择所谓最佳时机。汇率政策不论是稳定、浮动还是有管理浮动，都不可能是无痛的选择，关键是要在情景分析、压力测试基础上，做好应对预案，从最坏处打算、争取最好的结果。改革目标是既定的，需要保持战略定力，但改革路线不一定是线性的，有时需要以退为进。只有当市场预期趋稳，跨境资本有序流动，最终才能实现市场和政府的双赢。

捕捉逆周期因子——从定价公式解析人民币升值

过去三个月的人民币升值是三因素共同推动的，故而升值力度有超预期。但CFETS一篮子指数基本维持波动稳定，即人民币升值仍然在联动框架的合理区间内，不存在逆势升值（逆势升值应该看到CFETS指数的明显走高）。

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